国家统计局:2014年5月，中国制作业采购经理指数(PMI)为50.8%，比上月上升0.4个百分点，已持续3个月回升。

　　其中，生产指数为52.8%，比上月上升0.3个百分点;新订单指数为52.3%，比上月上升1.1个百分点;原材料库存指数为48.0%，比上月降落0.1个百分点;产成品库存指数为47.1%，比上月降落0.2个百分点;新出口订单指数和进口指数分辨为49.3%和49.0%，比上月回升0.2和0.4个百分点。

　　点评:5月中采制作业PMI环比上升0.4个百分点至50.8%，略好于50.7%的市场预期，回升的重要原因来自内需的进一步改良。

　　其中，新订单指数环比上升1.1个百分点至52.3%，而新出口订单仅环比上升0.2个百分点至49.3%，显示订单需求的改良重要还是来自内部订单需求的推动。

　　而5月汇丰制作业PMI预览值的回升则重要来自生产、新订单与原材料库存的拉动，且订单需求更多来自出口订单的贡献，需求端、生产端以及库存变动与中采制作业PMI的对应分项表现存在差别，该做如何断定?需求端:汇丰与中采PMI的新订单指数均显示订单需求有所改良，而汇丰PMI更多来自出口订单的增长，中采PMI更多来自内部订单的推动。

　　总体来说，两者反响的内外部经济需求均有所改良，只是在改良程度上存在明显差别。

　　我们从5月电厂耗煤、粗钢生产、山西原煤产量、商品房成交面积、重要工业品价格以及库存等高频经济数据来看，5月经济需求并未涌现明显改良迹象，BDI以及CCFI等外贸高频数据也未见明显回升趋势。

　　综合断定，我们认为5月经济需求低位稳固，但还未见趋势性改良，外需有所回温，而内需可能依然较低迷。

　　生产端:中采PMI生产指数环比上升0.3个百分点，要明显弱于汇丰PMI生产指数环比上升2.4个百分点的幅度。

　　对于制作业生产端的衡量，无论从样本笼罩规模还是历史数据表现来看，中采生产指数对于工业生产的衡量要更正确些。

　　5月制作业生产端虽下行风险不大，但大幅上行的可能性亦较小，因此，我们认为，在需求略有稳固、产品价格降落幅度减小背景下，生产端小幅改良可能性较大。

　　库存周期:同样，从样本规模与历史数据反响来看，中采的库存指数来衡量我国制作业库存状态要更为正确些。

　　原材料与产成品库存指数均有小幅降落，显示制作业整体补原材料库存行动依旧谨慎，产成品库存进一步去化。

　　另外购进价格指数回升，与汇丰PMI的价格分项表现一直，预示着PPI环比降幅有所改良，我们保持5月PPI环比降落0.1%，同比降落1.4%的预测断定。