SMM网讯：4月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年3月份中国制作业采购经理指数(PMI)为50.3%，较上月回升0.1个百分点。

　　从12个分项指数来看，同上月相比，生产、新订单、新出口订单、采购量、原材料库存、产成品库存、进口、从业人员和生产经营运动预期指数回升。

　　其中进口和新出口订单指数上升幅度超过1个百分点

　　积存订单、购进价格和供给商配送时间指数回落，其中购进价格指数回落最大，幅度为3.3个百分点。

　　同时，汇丰(HSBC)/Markit联合颁布，中国3月制作业采购经理人指数(PMI)终值为48.0，略低于初值48.1，远低于2月终值为48.5，持续第三个月位于荣枯分界限下方，并且创出了八个月的低位。

　　分项数据，生产分项指数大幅降落至47.2，新订单亦较上月大幅下滑至46.5，快要接近2011年11月（正处于欧债危机时）的最低程度。

　　图一3月份，官方制作业PMI拐头略升，且位于50荣枯分界限上方，而汇丰制作业PMI持续下滑，依然位于50一线下方，且距离荣枯分界限越来越远。

　　两者之间的差值由去年12月份的0.5不断扩大到2.3。

　　当然，造成这么大的差别，我们无需通过想当然地质疑官方或汇丰供给的数据真假来解释。

　　一般而言，汇丰PMI指数重要针对中小型企业，而官方PMI指数以大中型企业为主。

　　从国家统计局颁布的不同规模企业PMI数据来看，3月份，大型企业PMI拐头上升最为明显，且一直站在50的荣枯分界限上方，而中型企业PMI仍处于下滑的趋势中，已经降落至49.2，而小型企业PMI位于两者之间，较上月的回升势头有所放缓，仅从48.9上升至49.3，中小型企业PMI均在荣枯分界限之下。

　　由此，我们不难懂得为何官方PMI和汇丰PMI之间的差别如此明显。

　　实际上，这样的差别或许从3月份大批工业品价格的总体走势上亦可略见一斑。

　　图二具体到大批工业品价格与PMI之间的关系，从下图可以粗略看出，近两年，汇丰PMI与工业品价格走势之间的联动性更为密切。

　　今年第一季度，汇丰PMI从49.5持续下跌至48，跌幅为3%，南华工业品指数从1750一线跌至1590一线，跌幅达到9%。

　　图三不过，经历了前期的跌跌不休之后，3月中下旬，国内工业品价格（煤焦钢和铁矿石价格）相继止跌，震动反弹。

　　尤其是，铁矿石从700元/吨逐渐反弹至800元/吨，螺纹钢期货价格从3140元/吨反弹至3340元/吨，沪铜从43700元/吨反弹至47000元/吨，沪胶从14375元/吨反弹至16000元/吨。

　　基础面更弱的焦炭、焦煤、动力煤和玻璃等期价基础上涌现止跌的迹象。

　　换言之，官方PMI于50荣枯分界限上方止跌略有回升似乎反响了国内工业品价格近期的止跌反弹。

　　综上所述，3月份汇丰制作业PMI仍处于下滑的趋势中预示着大批工业品价格可能仍有进一步下跌的空间，而官方制作业PMI止跌略升或许预示着它们下跌的空间有限，有可能进入了超跌反弹的行情中。

　　仅从这一方面来看，3月份国内大批工业品价格涌现不同程度的先抑后扬的走势，以及近期价格运行得非常纠结，回过火来梳理一下，PMI数据或允许以管窥蠡测。

　　基于此，如果我国政府未能如期出台稳增长的刺激政策或措施，那么价格暂时不太可能涌现趋势性反转的大行情。