公司是国内机床行业标杆龙头企业

　　重要产品包含各式车床、铣床、镗床、钻床以及数控加工中心等机床产品。

　　公司中高级数控机床批量进入国家重点行业的核心制作领域，为汽车、国防军工、航空航天等行业供给的数控机床已占数控机床总销量的70%以上;公司已具备为国家重点项目供给成套技巧设备的能力，为上海磁悬浮列车项目供给4条轨道梁加工生产线，标记在该领域的研发与制作能力已达到国际先进程度。

　　收入虽有触底回升迹象，但整体财务状态不容乐观

　　2013年，公司实现营业收入73.79亿元，同比下滑5.24%，从单季度收入来看，1-4季度，收入分辨下滑18.26%、4.44%、0.32%，和增长3.33%，收入逐渐触底回升。

　　2013年，公司归属母公司所有者净利润分辨为1909万元，同比下滑18.04%，但扣除非经常性损益净利润为-7667万元。

　　2013年12月31日，公司流动负债高达132.60亿元，其中短期借款有88.15亿元，搪塞账款为33.75亿元，2013年年末资产负债率虽较年初有所降低，但仍高达83.37%，偿债风险较大。

　　从公司的现金流构成来看，2013年，公司经营性净现金流、投资性净现金流和筹资性净现金流分辨为-13.44亿元、-0.81亿元和23.58亿元，公司通过销售获取现金的能力较低，基础依附借新债还旧债的不利状态。

　　机床行业依然低迷，行业亮点在于数控化程度的进步

　　在四万亿影响的后期，机床行业整体便陷入低迷，2012年金属切削机床和数控金属机床分辨生产79.8万台和20.57万台，分辨下滑13.40%和16.19%。

　　2013年，由于经济稳增长，固定资产投资增长企稳，机床行业下滑的趋势也逐步收窄，2013年普通金属切削机床生产72.59台，同比下滑1.54%，下滑势头逐步收窄，而数控机床销售20.93万台，增速由上半年的负增长复苏至同比增长2.16%。

　　由于我们目前宏观政策基调是“稳增长，调结构”

　　制作业仍在去产能阶段，我们断定机床行业反转的拐点尚未来临。

　　由于受人口老龄化的影响，我国企业的用工成本不断提升，这使得报告数控机床在内主动化设备的经济性逐渐浮现，加速数控机床替代普通机床的进度。

　　截止2013年12月底，我国金属切削机床数控化率大约为22.38%，而发达国家数控机床占绝对主导地位，机床的数控化率未来仍有较大的提升空间。

　　积极摸索新的销售模式

　　公司首推4S店的销售方法，通过与经销商紧密合作，更好地服务当地客户，为客户供给综合解决方案。

　　截止到2013年年底公司4S店已经达到23家，公司已经建成4S店31家、U渠道165家，形成了笼罩全国的营销网络系统。

　　此外，公司开启“以租代售、以旧换新”的销售方法，与农银金融租赁有限公司合作，为客户供给多种金融租赁方案。

　　介入领域，未来将与公司数控产品形成协同

　　在2013年4月于江苏南京举办的“第七届中国数控机床展览会”上，沈阳机床(000410)团体1台机器人和3台机床连接组成的加工单元最为引人注视。

　　机器人+数控机床代表我国未来制作业发展方向

　　利用公司多年的机床制作能力，积极发展机器人产品，并将机器人和数控机床进行系统集成，打造主动化生成车间，机器人和数控机床将形成协同发展效应，成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2014年-2016年每股收益为0.00元、0.01元和0.13元，对应于昨日收盘价6.58元，动态市盈率分辨为1562倍、746倍、52倍。

　　鉴于公司主业持续低迷，未来如果公司不能成功转型，且大幅降低资产负债率，公司亏损将是大概率，我们保持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:1)资产负债表持续恶化;2)业务转型失败