SMM网讯：近期的LME
运行重心逐步下移，且跌势有加剧的迹象。

　　国内方面，逊于预期的中国制作业发展现况严重打击市场信心，全部工业品市场价格承压。

　　国际方面，随着美国宏观经济数据的好转，有关美联储进一步缩减QE的担心打击市场风险偏好。

　　整体而言，我们认为导致本轮铜价走低的要害因素在于疲软的中国制作业，料铜价中线偏空格式难改。

　　
1、调结构仍是政府工作重心
根据的政府工作报告，2014年经济增长目标为7.5%左右，城镇失业率目标不高于4.6%，M2增幅目标13%，通胀目标3.5%左右，进出口总额增长目标为7.5%左右，实行积极的财政政策和稳健的货币政策，扩大汇率高低浮动区间，推动国民币资本项目可兑换。

　　此后，中国财政部部长楼继伟再度强调，政府工作报告是把今年的GDP增长目标订为7.5%左右，并不是一个绝对值。

　　官方的态度表明调结构仍然是当前的重要思路，对GDP增速的容忍度亦在进步。

　　此举意味着不太可能涌现大规模的经济刺激打算

　　这一领导思想与近期较为疲软的PMI数据非常吻合

　　此外，和2013年相比，广义货币M2增幅下调，稳健的货币政策料将在必定程度上克制投机的积极性，从而使得制作业运动降落。

　　整体而言，在调结构的大背景下，我们认为2014年的制作业形势并不会有较大的改观，有色
消费的刺激力度整体有限。

　　
2、国民币快速贬值克制中国铜进口
2月中旬过后的国民币贬值行情出乎大多市场人士的预感。

　　在短短的半个月内，国民币贬值1.48%，仅此因素令精铜的进口亏损扩大700元/吨，而综合因素下的精铜进口亏损已经扩大至3200元/吨。

　　在这样的背景下，精炼铜进口受到克制，保税区库存急剧攀升。

　　据悉，保税区铜库存或已达到70万吨左右

　　低迷的进口积极性令精铜的进口升水也所有下滑，最新的上海洋山铜溢价为140-155美元/吨，较年初的165-190美元/吨大幅下滑。

　　国民币的快速贬值料将在必定程度上克制中国的精炼铜进口，特别是影响融资性进口。

　　而中国精炼铜进口节奏的放缓料将制约LME铜价

　　
3、铜价走低强化外强内弱格式
与以往铜价走低时，国内滞跌格式导致铜市涌现内强外弱特点不同，国内铜价在本轮下跌过程中跌幅更深，令内外比价大幅下跌，并不断刷新历史低点，直逼7.0的整数关口。

　　与此同时，上海铜
市场依然保持着200元/吨左右的贴水，现货市场的表现与去年11月份沪铜跌穿50000元/吨的整数关口时大相径庭。

　　整体偏低的铜价并未如预期般地吸引逢低买盘入场，高现货贴水验证了国内制作业疲软的现实。

　　这一现象也是沪铜在本轮铜价下跌过程中领跌的要害因素

　　而国外方面，欧美市场的铜消费整体是积极的，这从近期不断好转的欧美宏观经济数据中可见一斑。

　　同时，去年12月和今年1月的智利港口也在必定程度上加剧了欧美现货市场紧张格式，令LME铜现货涌现了持续三个月的升水，且在最近攀升至75美元/吨的高位。

　　本轮铜价的走低强化了铜市外强内弱的格式，并导致进口亏损进一步扩大，克制国内进口积极性。

　　
4、CFTC基金转向净空持仓
长期以来，CFTC的基金被认为在断定铜走势上具有奇特的参考意义，当基金净空持仓时，铜价往往容易下跌，当基金净多持仓时，铜价往往容易走强。

　　自2月4日以来，CFTC就转向了净空状态，且净空持仓量在3月4日当周扩大至13241手，CFTC的净空持仓表明国际基金对铜价后市的悲观态度。

　　
5、行情展望：铜价将延续弱势格式
整体而言，低于预期的中国制作业发展情况点燃了市场的悲观情绪，持续走低的PMI数据验证了金属现货市场消费疲软的现况。

　　从中传出的最新消息可知，中国将2014年GDP增速目标设定为7.5%。

　　在这样的框架下，政府对宏观经济的基调将延续去年的格式，并不会在投资方面有过多的举动，料2014年中国的铜消费增速将放缓，铜价整体处于偏弱格式。

　　同时，美国最新的就业数据显示，2月季调后非农就业人口增长17.5万，较预期的增长14.9万大幅增长。

　　有关美联储进一步缩减QE的担心情绪急剧升温，料全部风险资产价格将受到，这一点从3月7日当天的铜价走势中可见一斑。

　　整体而言，当前的铜价受到内忧外患的影响，中线偏空格式难改。