投资要点一季报预增71%-108%，这个增长并非昙花一现，而是公司由早期粗放式转向精致专业化销售管理、从单一品类到多品类共同发展，从单纯线下走向线上线下联合带来的持续增长。

　　我们断定西王已经进入新一轮的高速增长期，预计2015-16年EPS为1.21、1.65元(增发摊薄后0.97、1.32元)，同比增长96%、36%，健康食品大市场空间和公司综合竞争力提升使盈利增长的断定性高、持续性强，可以给予较高的估值程度，重申“买入”，目标价38.8元，对应增发摊薄后40xPE。

　　(我们今天组织了公司高管与投资者交换电话会议，纪要请参见附录)公司持续营销改良在一季度开端体现效果，未来将持续。

　　截至到2月份，小包装油销量2.7万吨左右，其中葵花籽油2500吨，橄榄油(新的合作伙伴，需要磨合期)稍微慢一点，预计年中会全面铺货，橄榄玉米油销量几百吨不是特别大。

　　终端库存比较良性，1-2月份，同比单店最多提升300%，广泛提升100%以上;区域看是全国性的增长，只有一个省区没有增长，平均在100%以上的增长。

　　按往年规律，上半年占三分之一，下半年占三分之二

　　对全年销量增长有信心，公司盼望全年能保持第一季度增长速度。

　　销售管理上的一些变更去年下半年就已经开端了

　　品牌上换了代言人、去年7月份开端持续非转基因的流传;产品上三个新品都良性发展，葵花籽油去年至今贡献了5000吨以上的销售，鲜胚和普通玉米油在1月份进行全面换装，无论是之前消费者调研还是售后反馈都很好，对长期的刺激购置是有利益的;渠道上西王是大经销商的销售系统，从去年下半年开端开端调剂工作，有短期阵痛，但真正把经销商团队重新梳理，达到了预期的目标。

　　以山东为例，1季度完整恢复了之前的活力，领涨所有省区。

　　证明经销商的调剂取得了很好的效果，新渠道拓展去年10月全面启动，15年会强化，打算三年时间整体可控网点增长到8万家，在终端的掌控力和笼罩率大大加强。

　　积极发力电商，近期或有突破

　　去年5月开设的天猫旗舰店是公司拓展电商的初步试水，目前已经和各大电商平台、各大银行的积分商城合作，今年制定了全面的电商发展方案，近期就将启动所有相干的电商工作，我们预计公司为了实现电商渠道的快速发展，还将从外部寻求有实力的团队和专业人才。

　　而且公司的电商渠道运营不只是简略的线上开店，而是全面买通线上线下的O2O模式线上引流，线下进行相干承接，并打算启动现有经销商，还将研究利用电商平台建立消费数据库。

　　总之，公司对电商渠道极为器重，将作为未来新渠道的突破口，且差别化的运营模式值得期待，也表明公司互联网思维的逐渐形成。

　　新品推广和品类扩大有条不紊，品类扩大资源储备丰富，三步走品类扩大的战略路径清楚。

　　(1)基于玉米油，延展丰富品类，做玉米油领导者

　　公司今年打算开发更多的玉米油产品线，施展全产业链优势，并在功效性上进行进一步的发掘和提升。

　　(2)新油种的开发和上市，公司去年全面推广葵花籽油，打算2015年加权铺货率达到玉米油50%，2016年达到100%;今年还将全面推广橄榄油，着重铺货商超和电商渠道，网络营销方面也将大力投入。

　　我们认为公司新品已进入快速铺货放量阶段，2015年葵花籽油和橄榄油销售收入将从目前占小包装油的5%提升至20-30%。

　　(3)缭绕健康食品储备产品线

　　品种多元化是公司未来一个非常重要的战略，保证公司长期增长，而产品拓展的方向缭绕着“健康概念”，首先是做健康食用油，目前菜籽油、亚麻籽油都已在评估和研究的领域之内，由于公司的品牌优势和专注小油种，我们认为公司在其他小油种上也可以做到后发制人。

　　未来公司还将扩大到调味品、保健品、健康食品等，现在都已在研究和储备之中。

　　我们重申我们对西王食品的观点，目前仍是被大幅低估的价值股，而且兼具极大的上涨弹性。

　　(1)向健康食用油的消费升级进行中;(2)伴随营销改良和新品推广，西王食品一季度和全年销量高增长可期;(3)不考虑任何外延式品类扩大，仅考虑现有业务，对应增发摊薄后2015年动态估值仅有26倍，远低于行业35倍的中位数。

　　(4)已拥有必定品牌影响力和渠道运营力后，公司潜在品类扩大的选择会非常多，我们自己分析认为很多厨房消费的产品如橄榄油、食盐、调味品都合适西王去拓展，品牌和渠道上也有很强的协同效应，公司若能在其中任意一个点上形成突破，都会带来翻番的潜在增长空间。