一周回想
制作业景气上行趋势接近终点

　　9月中采PMI由8月51.0微幅提升至51.1

　　而根据我们的估算，季调后9月数值较8月降落了0.5个百分点，过去4个月中采PMI持续上行态势就此终止。

　　季调后，各分项指数大多小幅低于上月，显示制作业景气上行趋势接近终点。

　　此外，汇丰PMI的9月终值相对初值明显下调，也预示未来制作业景气度可能会转而降落。

　　考虑到PMI所显示的生产状态仍然较好，9月宏观数据应当仍然不错。

　　但PMI反响的制作业景气度改良已涌现削弱迹象，从侧面支撑了我们对国内刺激政策持续性的担心，为此我们谨慎看待今年4季度经济复苏持续性。

　　
城投债发行规模回升，但远景仍不明朗

　　城投债发行规模在9月扩大，单月发行量由8月539亿元升至781亿元，我们估算的季调后城投发行量也较前月明显提升。

　　鉴于本月城投放量将会分担表内信贷的部分压力，对基建构成支撑，因此我们对其做偏正面评价。

　　不过考虑到9月城投放量重要集中在上旬和中旬，下旬的放量削弱可能是下阶段城投放量动力不足的一个信号;同时，9月城投企业债环比增幅没有去年下半年那般明显，高层对处所政府债务问题态度也尚不明朗。

　　因此我们认为城投未来走向仍不断定，放量持续性有待视察。

　　
9月百城房价涨幅较前月扩大

　　中国指数研究院10月1日发布的报告显示，9月新建住宅价格环比上涨城市数由上月71个增至79个;100个城市新建住宅平均价格环比上涨1.07%，涨幅较8月扩大1.5个百分点。

　　一线城市中，北京房价涨幅居首，环比上涨3.75%;深圳涨幅居次;广州和上海涨幅介于1%至1.5%之间。

　　近期地产调控政策的软化令房地产市场中市场化因素更偏主导，9月旺季涌现的楼市升温令房价涨幅提升在预期之中。

　　我们认为房地产需求的回暖有望提升地产开发商的投资热情，带动经济增长。

　　但若房价涨幅在未来明显拉大，需警惕随之而来的地产政策收紧压力。

　　
我们对本周经济信息做中性解读

　　尽管9月城投债发行规模的回升将为基建投资供给支撑，但未来走势仍然不断定。

　　而百城房价数据涨幅较前月进一步扩大，虽显示出9月楼市回暖，并可能会推高房地产投资热情，但也需警惕房价未来持续上涨带来的地产政策收紧压力。

　　目前国内经济增长的重要推力来自于政策，政策推动的持续性是四季度经济增长的要害。

　　而9月制作业PMI数据显示制作业景气上行趋势接近终点，已经浮现出了一些政策推动削弱的迹象，令我们谨慎看待今年4季度经济复苏持续性。