周四发布的非官方中国工业运动数据更加让人感到，这个全球第二大经济体的潜在经济活力进入10月后仍延续疲弱趋势。

　　这可能让那些认为工业产值已在9月份强劲反弹的人感到意外——9月工业增长值同比增长8%，高于8月份的6.9%。

　　然而，英国《金融时报》旗下的《中国投资参考》(ChinaConfidential)研究创造，9月份的“反弹”在很大程度上是较为明显的统计基数效应造成的。

　　同样，汇丰(HSBC)/Markit周四发布的PMI也可能让人产生曲解，数据显示，10月迄今中国制作业采购经理指数(PMI)升至50.4，9月报50.2。

　　实际上，制作业产值和新订单两项指数（衡量工业活力的要害指标）显示出明显走弱的趋势。

　　凯投宏观(CapitalEconomics)的一份研究报告显示，整体PMI指数受到就业分项指数复苏的提振，而制作业产值和新订单两个分项指数都涌现了降落。

　　凯投宏观在报告中指出：“其他分项指数（除了就业指数）表明，需求持续低迷。

　　”下图显示出就业分项指数对整体PMI指数的影响（黑线），然而更为狭义的衡量指标——工业产值和新订单指数——依然处于下行趋势。

　　凯投宏观总结道：“总的来说，今天的PMI读数表明，尽管健康的出口需求持续支撑制作业部门，但不断降温的内需依然构成了拖累。

　　”图表显示出，制作业产品的新订单总数和新出口订单均保持疲软势头。

　　还应指出的是，高开出口的做法重新兴起，极大地夸张了出口数据。

　　制作业实际上在持续走弱有些人会对制作业PMI指数中明显的疲弱趋势感到困惑，因为9月官方统计数据已显示工业增长值反弹。

　　但《中国投资参考》的研究员拉斐尔哈尔平(RafaelHalpin)表现，后一个数据与现实情况相悖。

　　哈尔平表现：“涌现这种明显的差别，重要并不是因为9月份工业产值意外强劲，而是因为8月份工业产值数据的疲弱具有误导性。

　　”今年8月份工业产值同比增幅比7月降落2个百分点，降至2008年以来的最低程度。

　　然而，这种降落在很大程度上是异常高的基年数据造成的

　　2013年8月，中国许多地区都涌现了异常炎热的气象

　　哈尔平指出，空调应用增长将用电量推升至创纪录的程度，并赞助将工业产值增长率推升至17个月来的最高程度。

　　这些在2013年8月份异常高的指标，在12个月以后扭曲了同比增长率。

　　因此，今年8月份工业产值增长大幅降落受到了能源部门产出降落0.6%的拖累。

　　相比之下，制作业部门的工业产值在今年8月增长了8.0%。

　　同样，今年8月全国用电量同比下滑，重要受到那些在2013年夏季气象极其炎热的地区推动。

　　上海和江苏省的用电量分辨降落18%和14%

　　江苏省的工业产值降至历史最低程度

　　哈尔平表现，这种高基数的扭曲效应在9月有所削弱

　　成果是，能源部门的工业产值增长率反弹3个百分点，其中江苏省的数据也比8月份高出3个百分点。

　　这让整体数据看起来强劲复苏，其实是具有诱骗性的

　　如果撇开8月份具有误导性的低数据，9月份的工业产值实际上符合其他数据系列所浮现的放缓趋势。

　　9月份工业产值同比增长率比7月降落1个百分点，不算8月份，该增速是2009年4月以来最低的。

　　再考虑到9月出口反弹似乎也有些虚幻，担心中国经济的理由或许是增长了，而不是减少了。